2009年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入13.7億元，較08年降低1.9億元，其中機(jī)床減少1.03億元，降幅8.42%。實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15億元，同比下降21.95%。符合預(yù)期。

　　投資要點(diǎn)：

　　下游機(jī)械公司回暖，機(jī)床業(yè)可望復(fù)蘇在國家大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，下游工程機(jī)械、重型機(jī)械行業(yè)回暖，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)走出低谷。公司全年機(jī)床業(yè)務(wù)收入僅降8.42%。預(yù)計(jì)在重型機(jī)械、工程機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備、鐵路設(shè)備等行業(yè)旺盛需求之下，10年公司業(yè)務(wù)將比09年有較大增長。

　　09年訂單已經(jīng)與公司收入持平，業(yè)績回暖可期在經(jīng)過09年初金融危機(jī)的恐慌性打擊下，公司1季度訂單曾大幅下降。但公司zui終實(shí)現(xiàn)全年新接訂單11.33億元，雖然同比08年有所下降，但是公司08、09年本部機(jī)床業(yè)收入分別是12.45和11.68億元，公司新接訂單已經(jīng)基本追平公司機(jī)床業(yè)年?duì)I業(yè)收入，因此可以說公司09年訂單已可基本保障公司業(yè)績走出下降趨勢，10年業(yè)績上升十分值得期待。

　　機(jī)床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化公司09年落地鏜收入7.98億，增長23%，臥式鏜3.16億，同比下降29%，刨臺(tái)式和臥式加工中心均不再生產(chǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向大、重、高、精發(fā)展。數(shù)控化率從76%上升到了80%。綜合毛利率達(dá)到34.15%，同比微升0.43%。09年開發(fā)出靜壓導(dǎo)軌床，完備了公司的機(jī)床的導(dǎo)軌形式，擴(kuò)大了客戶群體、業(yè)務(wù)范圍和發(fā)展空間。

　　盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計(jì)10、11、12年昆明機(jī)床EPS可達(dá)到0.62,0.68,0.74元/股，按10年25倍PE估值，合理價(jià)值15.40，推薦。昆明機(jī)床是行業(yè)配置公司。